机构指出，银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点。2024年银行信贷投放将更注重优化结构，息差仍有收窄压力，主要是隐含LPR下调、银行协助地方债务化解等因素的预期，建议重点关注基本面稳健、业绩持续性强、资产质量有望逐步向好的银行。

核心逻辑

1、降准有助于降低银行负债端成本，缓解净息差收窄压力。从本次调整幅度看，大于过去两年每次25BP的操作。时间上，或略晚于市场预期。另外，降准为银行提供了长期稳定的低成本资金，有助于降低银行负债端成本。叠加2023年12月存款挂牌利率的下调，均通过降低银行负债端成本来缓解银行业整体净息差收窄的压力，从而进一步打开了银行支持实体经济让利的空间。

2、银行业2023年四季度业绩略好于预期。1）2023年商业银行净利润同比增长3.24%，为全年盈利增长的高点，较前三季度增速提升1.64个百分点，从已经披露业绩快报的银行来看，大多平稳或略好于预期，特别是在前期三季报明显低于预期的情况下，2023年年报业绩提振了市场信心；2）截至2023年末，银行业金融机构不良率为1.62%，环比下降3bps；商业银行拨备覆盖率205.1%，仍保持较高水平，整体来看，在银行业加快不良资产处置的情况下，信用风险短期尚未对财务报表带来更大的压力，未来仍需关注房地产以及零售信贷资产质量变化趋势。

3、估值与机构仓位均接近历史极低值附近。1）截至2023第四季度，主动型公募基金持仓银行股比例为2.11%，持仓比例环比下降0.63个百分点，持仓占比再度接近历史极低值附近。2）股份行、城商行均被主动型公募基金大幅减仓，持仓比例分别环比下降0.27个百分点、0.34个百分点。3）去年四季度公募基金对银行板块持仓占比下降，一是去年三季报上市银行业绩普遍低于预期，净息差明显下行，营收增速与利润增速均有所回落；二是市场担心房地产风险再度蔓延；三是宏观经济略承压，政策预期落空。

利好个股

信达证券指出，下阶段可重点关注：1）国企改革背景下，基本功扎实、低估值、高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行；2）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的招商银行等。

中泰证券指出，经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1）优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行；2）经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等；3）经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。

本文内容精选自以下研报：

万联证券《银行行业跟踪报告：降准有助于缓解银行负债端成本压力》

信达证券《银行行业周报：监管定调2024工作重点，优化信贷管理制度》

国投证券《对当前银行板块的看法》

中泰证券《银行业2024年初最新跟踪：开门红较好，稳定全年预期》

校对：彭其华